Az állampapírokkal való kereskedés két fő formája a tőzsdei és a tőzsdén kívüli (OTC) kereskedés.

A tőzsdei kereskedés

A tőzsdére bevezetett állampapírok kereskedelme a tőzsde hitelpapír-szekciójában, automatikus kereskedési rendszerben zajlik. Az üzletkötés tárgya a nettó árfolyam. A kereskedési időszakon (9.00-16.30) belül a kötelező árjegyzés 9.00–10.30 óráig, illetve 13.30-15.00 óráig tart.

A leglikvidebbnek számító ún. referencia államkötvények (benchmark kötvények) esetén valamennyi forgalmazó köteles árat jegyezni legalább 200 millió forint névértékre. A többi, tőzsdére bevezetett állampapír esetében a kibocsátó pályáztatás illetve sorsolás útján választ ki legalább 3 forgalmazót (piacvezetőt), amelyek folyamatosan eladási és vételi árfolyamot jegyeznek a pályázatukban vállalt mennyiségig. Ezen forgalmazóknak a fix kamatozású Magyar Államkötvények, valamint a Diszkont Kincstárjegyek esetében minimum 100 millió forint névértékig, legfeljebb 0,5 százalékpontos hozammarzs megtartása mellett, míg a változó kamatozású Magyar Államkötvények esetén legfeljebb egy százalékpontos árfolyammarzs megtartásával, minimum 50 millió forint névértékig kell az árjegyzési időszakban árfolyamot jegyezni.

Az így megadott részteljesíthető ajánlatok a hitelpapír-szekció minden kereskedési joggal rendelkező résztvevője számára érvényesek, velük a forgalmazó az adott árfolyamon üzletet köteles kötni. Az árjegyzés azonnali vételi, illetve eladási kötelezettséget jelent, az ügyletet a KELER Rt. T+2 napra számolja el értéktőzsdei állampapír-elszámolási szabályzata alapján.

A tőzsdén kívüli (OTC) kereskedés

Az elsődleges forgalmazók egymás közötti tőzsdén kívüli árjegyzése a különböző elektronikus kereskedési rendszereken (elsősorban Reuters, Bloomberg) zajlik, azonban a telefonon keresztül történő árjegyzésnek  és üzletkötésnek is nagyon fontos szerepe van.

A tőzsdén kívüli árfolyamjegyzés folyamatát és módját az ÁKK nem határozza meg. A forgalmazók az általuk jegyzett kétoldalú árak meghatározása során saját maguk döntik el, hogy milyen hozammarzs mellett jegyeznek az egyes állampapír-sorozatokra. A jelentős másodpiaci likviditásnak köszönhetően a tőzsdén kívüli árak jegyzésénél a hozammarzs jellemzően kevesebb mint fél százalék.

A tőzsdén kívül megkötött üzletek elszámolása a KELER Rt-n keresztül történik, rendszerint a T+2 napi elszámolási ciklus figyelembe vételével, azonban a felek ettől eltérő teljesítési időpontról is megegyezhetnek.

Az elsődleges forgalmazók a befektetők érdeklődésére – telefonon vagy személyesen – a rendszerbe bevont összes állampapírra eladási és vételi árfolyamot adnak, és azon 2 millió forint feletti névértékre saját számlás üzletet kötnek. A forgalmazók kötelesek áraikat a fix kamatozású állampapírok esetén legfeljebb 1 százalékpont hozammarzs, változó kamatozású állampapírok esetén legfeljebb 1 százalékpont árfolyammarzs megtartásával megadni.

A forgalmazók ezen kötelezettségei az üzletszabályzatukban vállalt időszakokban, de a tőzsdei árjegyzés kötelező üzletkötési időszakában mindenképpen érvényesek. Az árjegyzés azonnali vételi és eladási kötelezettséget jelent, T+2 napi elszámolással.

Az állampapírok másodpiacát tovább élénkíti a bankközi (interdealer) brókerek tevékenysége. Feladatuk, hogy az állampapírok és az egyéb nyilvánosan kibocsátott kötvények másodlagos piacán az értékpapírok eladására és vételére vonatkozó ajánlatokat koncentrálják, és a piaci szereplők számára a pillanatnyi hozamokról és árfolyamokról megbízható információt nyújtsanak. Az interdealer brókernél az árat megadó forgalmazók az üzletkötés pillanatáig anonimok maradnak, és az üzletkötést követően is csak a két fél számára lesz ismert a partner kiléte. Más piaci szereplők kizárólag az üzletkötés tényéről értesülhetnek.

A másodpiaci üzletek lebonyolítása a KELER Rt. Értékpapír számlavezetési szabályzata szerinti elszámolással történhet. Az egyes állampapírokra tőzsdén kívüli elszámolást a kibocsátás munkanapjától a lejárat dátumát megelőző harmadik munkanapig teljesít a KELER Rt.

Mind az OTC-, mind a tőzsdei kereskedés esetén a kamat-, illetve törlesztőrészlet-fizetést megelőzően a kamatra, törlesztésre jogosító értékpapír vonatkozásában az utolsó kereskedési nap (Ex-kupon nap), a T+2 napos elszámolást figyelembe véve, az esedékességi napot megelőző 5. munkanap. Az esedékes összegek jóváírása a fordulónapi pozíciók – az esedékességi napot megelőző 3. munkanap – alapján történik.


Az állampapír-piaci hozam- és árfolyamszámítások

A tőzsdei kereskedés során a nettó árfolyamra kell üzletet kötni, és ez szerepel a tőzsdén kívüli árjegyzésben is. Telefonon, ettől függetlenül, általában hozamban tesznek ajánlatot, de célszerű a partner céggel az árfolyamot is egyeztetni.